12月17日，能化大跌，苯(ben)乙烯期貨主力跌(die)停，跌幅9%。塑料、PP、乙♋二(èr)醇主力觸及跌停(tíng)。

近期，苯乙烯期價(jia)再創新低，這主要(yao)是弱供需和弱成(chéng)本共振的結果，對(dui)此我們分析如下(xia)：

******，現貨流動性寬松(sōng)。海外苯乙烯貨源(yuán)仍持續供應，國内(nèi)工廠開工♻️也在回(huí)升，但在當前的經(jīng)濟環境下，下‼️遊需(xu)求增💔速有限，這☔意(yì)味着華東主港近(jin)期仍将以近滿庫(ku)水平運行，現貨流(liú)動性寬松局面難(nán)以改變。

第二，成本(běn)存下行預期。目前(qián)，國際原油尚未言(yan)底，乙烯🤩和純苯價(jià)格均有下降預期(qī)，成本下行将給苯(ben)乙烯打開下行空(kōng)間。

一、主港滿庫 現(xiàn)貨供應寬松

截至(zhì)2025年12月17日，苯乙烯華(hua)東主港庫存量為(wéi)31.80萬噸，環比下降0.9%，同(tóng)比下🔴降10%；華東貿易(yi)庫存為19.51萬噸，環比(bi)增加0.6%，同❓比下✉️降29.8%。

本(ben)周苯乙烯主港庫(kù)存略有下降，這主(zhu)要是因為到港貨(huò)⭕物在2.2萬噸，到港量(liang)較少。根據***新船報(bao)數據顯示，12月17日至(zhi)12月17日，将有4.18萬噸船(chuán)貨抵港，因此預計(ji)下周港口庫存✂️将(jiāng)再度回升。同時需(xu)要注意的是，華東(dong)主港👅額定庫容💰（不(bu)包括華潤等庫）在(zài)33萬噸附近，當前的(de)主😄港庫存已接近(jin)滿庫，現貨💃供應呈(cheng)現寬💋松局面。

近期(qī)，苯乙烯現貨供應(ying)寬松，工廠以降價(jia)出貨為主📧。上周✌️，苯(ben)乙烯工廠庫存在(zài)15-16天，較2月底18-19天的庫(kù)存水平已有所下(xia)降，同時我們也看(kàn)到，3月初以來苯乙(yi)烯開工率是呈現(xiàn)逐🤞步回升🈚的态勢(shì)的，在生❤️産企業開(kāi)工率回升的背景(jing)下，庫🐉存卻在下降(jiang)，這說明🐇近期廠家(jia)受制于庫存壓力(li)，正在積極降價出(chū)貨。

我們認為，在全(quán)球爆發公共衛生(shēng)事件的背景下，需(xū)求低迷👅，現貨供應(ying)寬松的格局，短期(qi)難有改變。因此，近(jin)期苯乙烯的⁉️定價(jia)權将㊙️主要取決于(yu)成本端。

二、原油尚(shàng)未言底 乙烯和純(chun)苯有下行預期

近(jin)期國際原油大幅(fú)下跌，這主要是因(yin)為兩方面的原因(yīn)：①海外多🌈國發生公(gōng)共衛生事件，原油(yóu)需求有下調預期(qī)；②OPEC和俄羅🈲斯未就深(shen)👌化減産達成一緻(zhì)意見，且雙方為搶(qiang)占市場份額正展(zhan)開“價格戰”，4月份開(kai)始國際原油供應(yīng)有增量預期。

我們(men)認為目前國際原(yuán)油尚未言底，國際(ji)油價要想觸底反(fǎn)彈需要同時滿足(zú)以下兩個必要條(tiáo)件：①需求端，海⭐外公(gōng)共衛生事件逐步(bù)得到控制，拐點顯(xiǎn)現。②OPEC和俄羅斯🙇🏻重回(huí)談判桌。而目前來(lái)看，這兩個條件都(dōu)沒有滿足的迹象(xiang)，因此，我們很難💃🏻說(shuo)國際原油已觸底(dǐ)。

乙烯是石化産業(yè)鍊中偏上遊環節(jie)的煉化産物，其價(jià)格🔴與國際原油密(mi)切相關。近期國際(ji)原油大幅下降，但(dàn)是乙烯的降幅卻(què)不及原油。這主要(yao)是因為生産環節(jie)存在時間差，目前(qian)生産出來的乙烯(xi)，所采用🌍的原油成(cheng)本并非當前國際(jì)原油的即時成本(ben)，因此也很難要求(qiu)乙烯市價跟🈚随原(yuán)油同幅度變動。

乙(yǐ)烯價格仍有下滑(huá)空間。我們從乙烯(xī)和石腦油的價🏃‍♂️差(chà)來看，兩者價差目(mu)前為158美元/噸附近(jìn)，這樣的價差水平(píng)是不符❗合乙烯當(dang)☀️前基本面情況的(de)。因為我國近兩年(nián)來有衆多大煉化(hua)項目投産🎯，乙烯的(de)供應陡增，乙烯供(gong)應嚴重過剩。從乙(yǐ)烯和石腦油價差(chà)也🔴可以看到，自2019年(nián)四季度開始，兩者(zhě)的差🏃‍♂️值由正轉負(fu)🧡。目前來看，乙烯和(hé)石腦油的價差存(cun)在高估，油價若中(zhōng)長期維持低位♉，則(ze)後期乙烯價格仍(réng)有下滑空間，直至(zhì)乙烯和石腦油💛價(jia)差再度轉為負值(zhí)。

純苯海外貨源供(gòng)應增多，國内開工(gong)提升，下遊需求不(bú)佳，近期價格存下(xià)行預期。近期，受國(guo)際油價暴跌的影(ying)㊙️響，純苯生産成本(běn)下降，煉廠提負意(yi)願提升，純苯開工(gōng)率觸底開始回升(shēng)，國内供應有增多(duō)的預期。同時，近期(qī)外盤價格📐持續低(dī)于國内價格㊙️，東南(nán)亞資🔞源陸續銷往(wang)💃中國，後期港口貨(huo)源有增加的壓力(li)。而✨從需求端來看(kan)，在當前的經濟🌏環(huán)境下，下遊需求較(jiao)為低迷，同時從純(chún)苯近三年的表觀(guān)消費需求來看，往(wǎng)年二季度下遊檢(jian)修較多，純苯處于(yú)🚶季節性消費淡季(jì)。因此，在國内開工(gong)提升，海外貨源沖(chong)擊之㊙️下，近期純苯(běn)供應有增加的壓(ya)力，同時，純苯下遊(yóu)需求不佳，我們預(yu)計近期純苯港💯口(kǒu)将開始累庫，整體(tǐ)價格🌂将繼續走弱(ruò)。

綜上，近期苯乙烯(xi)價格大幅下跌主(zhǔ)要是由于苯乙烯(xi)弱成☂️本和弱供需(xū)形成共振所緻。目(mù)前來看，國際原油(you)尚未言底，乙烯和(hé)純苯價格均有下(xia)降預期，這将給苯(ben)乙烯打開下行空(kong)間。從☔供需來看，海(hai)外苯乙烯貨源仍(reng)持續供應，國内工(gong)廠開工也在回升(shēng)，但在當前的經濟(ji)環境下，下遊需求(qiu)增速有限，這意味(wèi)着✊華東主港近💯期(qī)仍将以近滿庫水(shui)平運行，現貨流動(dòng)性寬松局面難以(yǐ)改變。因此，在成本(ben)有下行預期，供需(xu)⛱️寬松之下，苯乙烯(xī)近期價格仍将弱(ruo)勢運行。抄底🈲至少(shao)需要等待海外公(gōng)共衛生📐事件逐步(bù)得到控制。

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